1980年在深圳成立、1992年登陆资本市场的老牌电视制造商康佳，宣布将在2026年以股东会议决议的方式主动撤回A、B股在深交所的上市交易。这个曾经在彩电领域叱咤风云的企业，用34年的上市历程换来了不得不体面的告别，但其退市背后的财务和经营数据却触目惊心：2022—2025年四年累计亏损超过200亿元，2025年单年亏损达125.82亿元，年末归属于母公司的净资产跌至-60.83亿元，资产负债率超过126%，且扣除非经常性损益的净利润自2011年以来已连续15年为负。

与同处改革开放前沿并穿越行业周期的美的、格力、海尔、海信、TCL相比，康佳的失败并非行业宿命，而更多源自自身的战略与治理问题。

主业被掏空：错过核心能力建设的窗口期 康佳并非从未拥有优势。2003—2007年间，康佳曾连续五年成为中国彩电销量冠军，巅峰时期年销量破千万。然而在行业从CRT向液晶全面转型的关键期，康佳错失了建立上游供给能力的机会。竞争对手如海信在2007年就建成大规模液晶模组产能，TCL、创维也迅速跟进；康佳位于昆山的模组基地直到2009年底才投产，晚于头部企业两年多。缺乏面板与模组能力，意味着只能做整机组装，上游把控了利润空间。 球友会

更令人惋惜的是，在彩电业务亟需补齐短板时，康佳把资源投入到地产、产业园等重资产项目上，放弃在产品与技术上的持续投入。结果是产品竞争力不断下滑：2025年彩电业务收入仅41.92亿元，同比下降16.62%，毛利率为-2.11%，出现“卖一台赔一台”的局面。到2026年上半年，彩电出货量未过百万台，市场份额被海信、TCL、小米、创维等四家瓜分到77.8%，康佳已退居第七，成为第二梯队的尾部厂商。主业从现金奶牛变成持续失血的口子。

多元化的代价：处处涉足却无一成为现金流引擎 在主业走弱的同时，康佳在2017年宣布转型为投资控股型企业，大举扩展业务版图：半导体存储、光电、PCB、产业园地产、环保、新材料、供应链管理、大健康等二十余个领域均有布局。2019年公司营收曾达到551.19亿元的高点，但随后进入快速下滑通道。

表面上的多元化掩盖了本质问题：主业空心化与新业务高烧不止的恶性循环。曾一度撑起近六成营收的供应链管理业务毛利率不到1%；被寄予厚望的半导体板块自2018年设立后虽高投入于Micro LED、Mini LED与存储主控芯片，但到2025年该业务收入仅1.62亿元，占比微乎其微且仍然亏损。半导体等领域本属重资产、长周期赛道，需要持续大规模资金支持，而康佳作为以微薄家电利润为主的企业，既无充足现金流也无稳健支撑，用主业微利去喂养吞金的战略性新业务，最终导致两头落空。 球友会

更糟的是，大量跨界项目留下了低效资产。2025年公司一次性计提资产减值准备76.97亿元，涉及应收账款、存货、长期股权投资、固定资产与商誉等，直接将年末净资产由正转负。2025年第四季度单季亏损116.01亿元，占全年亏损的92.2%，这更像是多年盲目扩张后的集中“财务清理”。

治理失灵：战略反复与执行崩塌 主业退坡与多元化失败的背后，是公司治理机制的严重失效。长期的内部治理乱象与激励失衡，使企业在战略选择与执行上反复犯错，并缺乏及时纠偏的能力。自2025年以来，多名高管被立案调查；公司此前的会计差错更正披露了2022—2024年期间存在未披露的股权转让“抽屉协议”、未足额计提坏账等问题，累计影响损益超过13亿元。这些问题折射出治理与内控的系统性缺陷。

治理失灵使战略不断被扭曲：从2007年错过液晶转型，到2017年大范围多元化，再到2020年提出“科技+产业+园区”模式并大举布局多个科技园区，康佳一次次在执行层面偏离了能够带来长期竞争力的路径。 球友会

重整与退市：理性的选择 2025年7月，华润集团通过股权划转成为康佳控股股东。但接手后首年便面对巨额亏损。新大股东首先进行管理层重组与财务摸底，发现继续在A股挂牌、试图以既有形式硬扛已无实际意义。在能否在2026年末将净资产转正面临生死考验的背景下，主动撤回上市交易、以退市换取重整空间，反而成为保护中小股东利益并为公司重整争取时间的理性选择。A股现金选择权定价为2.48元/股，由华润旗下资产提供支持。

结语 康佳坐落在改革开放的前沿，享有比很多同行更多的机会，但正是在一次次战略偏离、治理失效与资金投向失衡中，错失了将优势转化为长期竞争力的机会。时代并未放弃行业机遇，康佳却未能抓住那些关键节点，最终将曾经的“好牌”打散在多条赛道和复杂的资产负债表上。